本報記者 吳江
“小天鵝”前一陣子真的成了天鵝！“美的”与“長虹”死追“小天鵝”。追的結果是：2月28日，美的電器娶了小天鵝，以16.8億元巨資對小天鵝控25%股權進行收購
小天鵝
与眼下黑電中的國產平板的抑郁落寞相左，中國的白電行業儼然一副欣欣向榮的景象。吆喝漲价不留商量余地、并購整合大刀闊斧……隨著產業集中度的增強以及仍然相對理想的利潤吸引，白電行業此刻可謂風起云涌。
“美的”之惑
3月19日、20日，在大盤反彈的情勢下，美的電器（000527）分別上漲4.95%和7.64%，單從這個數据看，兩天將近13%的漲幅确實不錯。但將其放到此前13個交易日連續暴跌的背景下，這個漲幅給人的惊喜便要大打折扣。自2月28日公布收購小天鵝、股票恢复交易后，美的電器股价調頭向下，從46.9元跌至28.3元（3月18日），跌幅近40％，市值蒸發數百億元。而小天鵝股价已經跌破了美的收購价（約合19．16元／股），3月18日報收于14．54元。
無人否認美的“娶”了小天鵝后股价雙雙下跌与滬深股市振蕩盤整緊密相關，不過在分析兩公司股价下跌內因的時候，平安證券的觀點頗有代表性。其一、在市場談“再融資”色變之時，美的于3月10日向二級市場公開增發不超過總股本10%的新股（擬募資35.56億元）的再融資方案獲得高票通過。此公告出來當日，股价暴跌7.70%。其二、美的電器以16.8億元溢价收購小天鵝，形成資金壓力如何破解？
不過，美的方面依然堅持認定，“新娘”魅力無法擋。“小天鵝的价值是顯而易見的，非常符合我們的需要。”美的電器總裁方洪波細數小天鵝之惑。首先，小天鵝戰略發展思維清晰、擁有毛利率超過20％的盈利能力；同時，這一并購符合美的的戰略布局。目前，美的空調已進入行業前兩名，冰箱業通過几次并購已更加壯大，只有洗衣机業還比較薄弱。而國內白電企業里，唯有海爾和小天鵝兩家具有滾筒洗衣机研發技術，這對美的的誘惑簡直“致命”。“對于美的而言，還有一惑難以回避。”長期關注國內白電發展的行業人士老徐告訴記者，這一惑不是誘惑，而是企業高速擴張過程中的迷惑。美的內部已确立了在2010年銷售破千億元，進軍世界500強的目標；而作為上市公司的美的電器將承擔將近600億元的重任，在過往空調主業有350億元的產值，剩下的就主要靠冰箱、洗衣机等新興支柱產業來達成。并購業內企業自然是擴大規模的一條“捷徑”，而產銷指標也因之瞬間提升，這可謂是所有企業都屢試不爽的公開“秘笈”。經歷此次并購后，美的高管層對并購的得失利弊或會看得更為透徹。
美的旗下如今已擁有美的、華凌、小天鵝、榮事達四大知名白電品牌，如何運作一直是個讓全世界都迷惑的難題。當年盛极一時的科龍麾下就有科龍、華寶、容聲三個大品牌，而几年之后，沒有一個因個性鮮明而變得更強大，2005年，科龍自身因資金鏈斷裂，被海信收購。對此，方洪波亦坦言，“最難的不是錢和技術，而是人員、品牌和彼此間文化的融合。”
從這個角度說，人們對美的和小天鵝股价的關注，也恰恰是對其品牌整合、產業協同效應的關注。在誘惑与迷惑間，美的要走的路依然還很漫長。
