又一個黃金周長假即將來臨，因此，本報記者四處打探机构們下一步的看法，為投資者撥開眼前迷霧，做未來參考。

机构投資者難言高估值

一向打著价值投資旗號的基金管理公司，在目前A股平均市盈率60多倍，名列世界第一之際，要說股票估值不高實在有違良知，可是要說高了，把投資者嚇跑了又

泰達荷銀的投資總監劉青山這樣告訴記者：“借鑒日本、韓國和台灣地區的市場經驗，我們得出的結論是，在目前這個通脹与調控并存的時期，雖然市場在5000點之上，累積風險越來越高，震蕩調整不可避免，但是只要本幣升值沒有結束，流動性的驅動依然會帶領市場在振蕩中上行。”他特別強調：“這輪牛市的驅動因素并非僅僅來自市場估值的提升，還有宏觀經濟的向好和上市公司的盈利改善，以及人民幣升值和貿易順差等因素。”

寶盈基金的投研部副總監劉丰元承認，在現階段來談估值是否過高真是個非常敏感的話題。不過他最終承認，估值現在看上去是不便宜了。但他隨后又補充說，這樣說還是要看投資者的眼光到底有多長遠。如果從短線來看，靜態的市盈率是相當高，非常理性的投資者可以离場，但是從中長期來看，中國經濟的高速增長會提升股市的价值，尤其是那些有确定性增長以及未來發展前景較好的行業。他認為，中國歷史上沒有出現過真正的大牛市，所以可以借鑒的只有國外的牛市。而國外牛市的起因，只有兩個，一個就是流動性過剩，一個就是在熊市的煎熬下，股价開始超值。而市場的反轉則來自于全民都開始瘋狂地買進，沒人擔心股市會跌。

融通基金机构理財部總監陳曉生表示，估值水平從不同的方面看結論不同。目前市場處于靜態估值較高，而動態估值相對合理的狀況。股改帶來的對价以及制度性革命，將使市場從“恢复性牛市”向“持續性牛市”轉化，上市公司業績會持續增長且再超預期，加上基于行業整合的集團公司整体上市或資產注入的推進進程（特別是大型央企的整体上市或資產注入的推進速度），會降低市場的動態估值水平。与部分研究報告預期今年全年業績會低于第三季度相反。陳認為，實際增長水平存在較大的概率超過市場的這一預期。

大成財富管理2020生命周期基金經理占冠良認為，兩市比較有代表性的滬深300指數，已由最低點的靜態PE約15倍上升到目前的靜態PE約58倍，動態PE由約13倍上升到目前的36倍。相比國際上其他成熟市場的經驗，目前的估值水平似乎已經蘊含相當的風險。但流動性過剩，以及上市公司的高盈利前景，在相當程度上支撐了當前A股市場的高估值水平。隨著時間的推移，業績的逐步兌現將使偏高的估值風險，或者說小泡沫，消弭于無形。