特變電工（600089）是國內變壓器行業首家上市公司，也是中國重要的變壓器、電線電纜、高壓電子鋁箔新材料、太陽能系統工程實施及太陽能核心控制部件的研發、制造和出口企業。公司以“輸變電、新能源、新材料”為三大發展戰略，在國內國外兩個市場的競爭力都非常明顯。
從營業收入和利潤的构成來看，變壓器依然占絕
對的主導地位，2006年變壓器的收入和毛利潤分別占到全部業務的66%和78%。海外工程与新能源的業務在逐步提升，未來將會是公司利潤的增長點。而新材料方面，新疆眾和對公司的貢獻則主要体現在投資收益方面。
原材料成本有所控制。根据業務需求，特變電工通過集團內部資源整合，將公司內部沈變、衡變、新變和天變四家企業組成變壓器產業集團，對于集團內部的大宗原材料采購，采取國際統一招標采購的方式進行，有助于降低公司的原材料成本。
公司通過產品結构的變化提升盈利能力，變壓器產品毛利率企穩。
線纜產品毛利率則主要取決于原材料价格的變動。
預計公司08年以后可以保持三年30%以上的复合增長率，PEG取1.5，則公司長期合理价格水平中樞在30.60元左右。我們給予“推荐”的投資評級。
風險提示：變壓器和電線電纜業務都是原材料成本比重較大的業務，受原材料价格波動影響較大；公司的海外市場拓展才剛剛起步，今后直接面對的競爭對手將是全球輸配電行業的跨國巨頭，競爭風險將會逐漸加大。
（中投證券 熊琳）
（編輯：敏華）
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