近期美的電器（000527）相關事件，既在情理之中，又在意料之外。1月份以來，我們一直提示關注其商用空調与冰洗業務，在二級市場估值已然不低之時，應該去重點關注可能的資本運作。
歷史信息顯示絕大多數美的資本運作是成功的；美的發展戰略注定需要相當的資本運作；擬股權激勵方案獲准通過的可能性并不大，尤其是在
高盛入股被否之后，這反而促使白色大家電業務整合提速。
我們判斷美的資本運作將集中在兩方面：
集團資產整合———集團架构調整与銷售環節變革可以看作是前奏曲。集團資產整合中增厚上市公司每股收益是必然的，增厚比例需要等到具体方案明确公告后分析。相關投資机會———把握同行業企業的投資机會，逐步向上下游公司滲透，能夠更好實現股東价值。持有小天鵝B（200418）1800万股則可以看作這一方面資本運作的提示性信號。我們相信后期應有類似運作。我們略微上調盈利預測，07-09年每股收益為0.91元，1.08元和1.36元（此次預測包括投資收益），對應市盈率分別為37、31和25倍。我們認為，未來一年應該重點關注美的可能的資產運作，繼續維持“增持”評級。
（國泰君安 王稹）
（編輯：敏華）
