在旺盛需求的推動下，加之人民幣持續升值、油价企穩等外部因素的影響，今年下半年以及明年，中國航空業業績會進一步好轉。行業整合風生水起

6月22日，國家民航總局為新華航空控股有限公司頒發運行合格證，新華航空控股有限公司是海航集團將旗下主要航空資產實現統一運營的平台，力爭成為与國航、南航、東航一

与此同時，東航目前引進戰略投資者新加坡航空也正在進行中。9月3日，東航引進戰略投資者的方案浮出水面，對于東方航空而言，戰略投資者新加坡航空公司、淡馬錫的引進首先能夠改善東方航空的財務狀況；其次，新加坡航空丰富的國際化慣例經驗和全球領先的品牌將使得東航在未來品牌航空公司的建設中獲取一定的經驗。

与新航資產的重組相對應的是，而中國國航的控股股東中國航空集團在香港通過H股購買東航股份的舉動也將目前几大主要航空公司自身的重組行為擴展至几大航空公司之間的整合層面。一時間，關于中國航空業行業整合的傳聞風生水起，我們認為中國航空業的整合也是理性的選擇和未來兩年中國航空業發展的一個主旋律之一。業績會進一步好轉

航空業業績出現反轉在旺盛需求的推動下，加之人民幣持續升值，油价企穩等外部因素的影響，中國航空業在今年上半年不僅出現了收入的同比大幅增長，在淨利潤上也呈現出大幅增長的態勢，几大航空公司紛紛扭虧為盈，五家航空上市公司除上海航空虧損以外，南方航空、東方航空、中國國航、海南航空淨利潤均為正，分別為3.08億元、0.58億元、13億元、1.90億元，去年同期則分別為-8.35億元、-14.62億元、0.45億元、0.21億元，五大航空公司上半年淨利潤同比增長41.15億元。今年下半年以及明年，人民幣穩步升值的趨勢預期明确，同時加之奧運會的推動，我們認為中國航空業下半年及明年業績會進一步好轉，可以說中國航空業業績的反轉已經出現。

在行業基本面好轉与行業整合出現端倪的行業背景下，我們選擇的投資的標的依次為對需求、匯率、油价最為敏感的南方航空；能夠在未來中國航空業的重組中能夠獲得有利的地位的中國國航、南方航空；在長期航空公司品牌建設中最具潛力的中國國航，對于机場行業，我們更看好上海机場的長期增長潛力与資產整合所帶來到溢价，給予上述三家公司“增持”的投資評級。重點公司投資評級

中國國航（601111）：上半年國航實現每股收益0.11元，同比增長266.67%。預計國航07年、08年的每股收益分別為0.30元、0.55元，公司是資源丰富、國際國內航線网絡合理、財務穩健的航空公司代表，明年奧運會的對其業績最具推動作用，同時我們認為其在未來中國航空業的重組中能夠獲得有利的地位以及在品牌的建設上最具潛力，給予“增持”的投資評級。

南方航空（600029）：預計南方航空07、08年的每股收益分別為0.30元、0.58元，目前股价已經基本上反映了南方航空由于自身業績增長而隱含的投資价值，但是目前人民幣持續升值，中國航空業面臨行業重組，我們堅持對于航空企業中長期競爭力的分析邏輯，認為行業的重組或者公司股東層面的重組將能夠提升行業、公司的中長期競爭力，給予公司“增持”的投資評級。

上海机場（600009）：目前上海机場集團擁有的尚不屬于上海机場上市公司的虹橋机場一期、浦東机場貨站51%股權、机場建設費返還收入等主要資產的淨資產約為40億元，如果按照25%的評估溢价進行收購，則收購上述資產需要50億元。如果上海机場采取定向增發的方式進行上述資產收購，假設定向增發价在35元，則需發行股份1.4286億股，定向增發完成后上海机場總股本約為20.70億股，上海机場的淨利潤約為30億元，按照35倍的PE估值，上海机場的市值應該在1050億元，按照定向增發后的總股本計算，每股价值約為50.73元。在不考慮資產整合的情況，預計公司07年、08年每股收益分別為0.92元、0.91元，估值合理，考慮到集團資產的盈利狀況以及上海机場資產整合形勢的不可逆轉，給予公司“增持”的投資評級。

（光大證券　李軍）

9月2日，東方航空与新加坡航空以及淡馬錫控股正式在上海簽署入股協議，正式聯姻

（編輯：敏華）