■金岩石
·1·“黑色星期一”，溫故而知新
股市暴跌，欲振乏力，“救市”呼聲不絕于耳。在“政府不該救市”的所謂市場化信條之下，人們不僅無視美國正在啟動的大規模救市行動，而且忘記了史上曾經發生過的事情。溫故而知新，此時回顧1987年美國的“黑色星期一”，有助于人們理解現代政府与
華爾街真正的市場共識。
在“黑色星期一”之前，股市就像“珍珠港事件”發生之前一樣平靜，頭條新聞是里根夫人到醫院做乳腺癌手術。格林斯潘在周一晨會后登机飛往達拉斯，次日有他的演講。据說在這次晨會中，美聯儲班子和各地央行的行長們已經有所警覺，會議記錄顯示曾經討論了降低利率和注入流動性等應急措施。下午四點，格林斯潘在達拉斯走下飛机，一個惊慌失措的美聯儲官員告訴他，股市以暴跌508點收盤，格林斯潘當時一愣，立刻取消了預定的演講，返身登机飛回華盛頓，連夜召開了緊急會議。次日開盤前一個小時，格林斯潘發表了如下簡要聲明：“聯邦儲備委員會，根据其國家中央銀行的責任，今天重申它時刻准備著發揮其清償來源的作用，以支撐經濟和金融系統。”
·2·恐慌像瘟疫一樣在全球蔓延
但是在突如其來的打擊之下，投資人已經失去理性，第二天上午股市繼續狂跌，市場上流傳的只有“恐慌”二字，恐慌像瘟疫一樣在全球蔓延：東京股市跌15％，倫敦下跌10.8％，巴黎下跌9.7％，悉尼下跌25％，新加坡下跌20％，香港恒生指數在下跌300點后停止交易4天（10月26日再開盤當日直落1120點跌到2241點，合計跌幅超過三分之一，跌幅和過去几個月惊人相似，只是少了一個零）。這是有史以來第一次全球性暴跌，市值損失高達一万四千多億美元，是第一次世界大戰全部損失的三倍以上。在美國本土，第二次沖擊波來自于芝加哥期權交易所在開市不久即宣布停市，紅色警報發出，72小時內決定是否破產。大陸伊利諾銀行也發出了紅色警報，等待著72小時的命運裁決。后來是美聯儲緊急注入流動性，幫助它們走出了危机。
10月20日中午12點半，奇跡發生了，藍籌股中17只股票的看漲期權（Call Option）有人大量買進，道瓊斯指數隨后企穩回升，指數期貨合約也開始放量交易，緊接著，股票交易量放大了，主要交易所的指數都開始回升。至今也沒人追究當時究竟是誰在干預期權期貨市場，可以肯定地說，這些神秘買家不是華爾街的投資銀行，因為就在20日當天，高盛和所羅門兄弟公司等投資銀行聯名申請停市，紐約證券交易所主席菲蘭（Phelan）20日中午前還代表它們与財政部部長詹姆斯·貝克（James.Baker）通話，討論是否請總統出面宣布緊急休市。財長貝克拒絕了菲蘭的請求，并且上電視解讀國民經濟的基本面如何健康，解讀里根總統的經濟政策將一如既往，呼吁股市恢复信心等等。
·3·資金動態、市場情緒和基本面的博弈
1987年10月的“黑色星期一”過去了，事后人們對這次股市劫難的分析雖有很多，但大家公認的結論卻只有一個：是計算机惹的禍。在1982年到1987年的五年時間內，股市的大幅上揚抬高了市場的整体估值水平：股息率從6.2％下降到2.4％，市淨率從1倍上升到2.7倍，市盈率從7.5倍上升到22.5倍。但在1987年以后，美國股市的估值水平很快又超過了這些當時看來嚴重高估的數字。計算机交易的普及使華爾街變懶了，經理們在輸入許多止損單（Stop
Loss
Order）后就去打高爾夫了，結果在股市的恐慌性拋售發生后，不斷有預先設定的机构止損單被啟動，計算机開始變得比投資人更加瘋狂。由于誰都不知道哪里來的拋壓，投資人的恐慌被計算机的瘋狂拋售加劇了，由此引發了一場震撼世界的股市浩劫。
這個事件說明：在股市中永遠存在著三种力量的博弈，分別來自于資金動態、市場情緒和基本面。在現代經濟体系中，為了保持金融市場的穩定，必須有格林斯潘式的專業化政策調控，隨時准備“發揮其清償來源的作用”，使金融体系保持充足的流動性。國內理論界流行的“三不”論是一种危險的誤導，不僅缺乏理論的常識，而且缺乏歷史的常識，本質上是排斥政府對經濟的宏觀調控，排斥虛擬經濟的客觀存在。中國經濟正在經歷著從市場化到證券化的轉軌，性質和過去三十年從計划化到市場化的轉軌一樣，是一次革命性的飛躍，是大國崛起的基石。當今世界，虛擬經濟已經超越實体經濟成為經濟生活的主流形態，我們都要适應這一歷史潮流，与時俱進。
（編輯：xiaoF）
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