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央行、海關總署發布最新經濟數据

4月11日，中國人民銀行發布2008年首季金融運行數据：3月末，廣義貨幣供應量M2同比增長16.29％，增幅比上月末低1.19個百分點；狹義貨幣供應量M1同比增長18.25％，增幅比上月末低0.95個百分點。3月末，本外幣各項貸款余額同比增長16.23％，人民幣各項貸款余額同比增長14.78％，分別比上月回落0.82和0.95個百分點。一季度人民幣貸款增加13326億元，同比少增891億元，但外匯各項貸款增加488億美元，同比多增462億美元。金融机构本外幣各項存款和人民幣各項存款增長明顯，增幅均比上月有所提高。一季度國家外匯儲備增加1539億美元，同比多增182億美元。

同期海關總署發布2008年一季度我國進出口貿易情況。据海關統計，今年一季度我國進出口總值5703.8億美元，比去年同期（下同）增長24.6％，其中出口3059億美元，增長21.4％，低于去年同期6.4個百分點；進口2644.8億美元，增長28.6％，高出去年同期9.4個百分點。累計貿易順差414.2億美元，比去年同期下降10.6％，淨減少50.2億美元。

海關統計顯示，3月份當月我國進出口總值2045.2億美元，增長27.8％。其中，出口1089.6億美元，增長30.6％；進口955.6億美元，增長24.6％，當月貿易順差134億美元。

業內資深分析人士認為，上述數据表明，從緊的貨幣政策已經初見成效，宏觀調控將使經濟在平穩的軌道上健康運行，通貨膨脹也不會出現“失控”的情況，但在人民幣升值及中美利率倒挂的情況下，熱情流入中國的壓力較大。

信貸投放額大幅回落

申銀万國研究所李慧勇認為，3月份主要金融指標顯示前期從緊貨幣政策的效果正在顯現。除了M2、M1增速的回落之外，一季度新增貸款額也低于去年同期（見圖表）。3月份信貸投放額2834億元，同比少增1583億元，明顯低于3月份趨勢值和市場預期。由于3月份信貸的大幅度回落，一季度信貸投放占全年信貸投放額度大概在36.7％左右，比去年同期回落近3個百分點。

此外，金融指標的回落在一定程度上使得通貨膨脹失控、經濟再次過熱的可能性降低。根据申万最新的研究，M1增長率的變化領先于CPI變化6個月左右，M1增長率回落降低了未來的通貨膨脹壓力；信貸是企業投資資金的重要來源之一，信貸的控制也將降低投資過熱的風險。

熱錢流入明顯或推動A股上漲

海關數据及我國的外匯儲備數据透露了一個值得注意的現象，一季度，國家外匯儲備增加了1539億美元，貿易順差為414億美元，FDI（外商直接投資）為274億美元，不可解釋部分為851億美元。中信證券研究所認為，這表明熱錢在一季度已大舉進入中國，而這主要是由于當前中美利率倒挂和人民幣升值預期所致。而日前摩根大通亞太區首席經濟學家龔方雄也表示，在全球經濟不景气的情況下，中國很可能成為國際資金的一個避風港，這有可能催生出股市的上漲行情。

仍不排除加息的可能

盡管宏觀數据顯示緊縮成效已經顯現，但李慧勇擔心目前金融調控的效果并不牢固。他認為，銀行采取變相手段貸款很普遍，但這并沒有計入現在的貸款統計，這使得貸款被低報或低估；其次，在人民幣貸款嚴格控制的同時，外幣貸款增速加快，表現為本外幣各項貸款增速明顯高于人民幣各項貸款增速，這沖淡了人民幣貸款控制的效果；第三，二季度是信貸旺季，伴隨著新的貸款額度的投放，貸款反彈的壓力很大，第四，信貸增速的回落有前期市場化調控手段的作用，但更多地可能是嚴格的行政化的數量控制的效果，而過去的經驗告訴我們行政調控的效果具有暫時性。

的确，實際上從央行官員最近的表態來看，央行似乎也并沒有因為信貸指標的回落而感到調控壓力的減輕。在3月底召開的央行貨幣政策委員會一季度例會上分析當前經濟金融形勢時明确表示，當前固定資產投資反彈的壓力較大，貨幣信貸投放仍然偏多，流動性過剩矛盾尚未緩解，价格上漲的壓力明顯。在4月12日國際貨幣基金組織國際貨幣和金融委員會會議上，央行行長周小川再次強調了這一判斷。因此，綜合考慮這些因素，現在判斷調控政策將放松還為時尚早。在經濟增長問題不大、通脹仍然在高位的情況下，從緊政策短期內仍難以淡出，除了繼續上調法定存款准備金率回收流動性外，仍然不能排除加息的可能。

名詞解釋

M0、M1、M2是貨幣供應量的范疇。人們一般根据流動性的大小，將貨幣供應量划分不同的層次加以測量、分析和調控。實踐中，各國對M0、M1、M2的定義不盡相同，但都是根据流動性的大小來划分的，M0的流動性最強，M1次之，M2的流動性最差。

我國現階段也是將貨幣供應量划分為三個層次，其含義分別是：

M0：流通中現金，即在銀行体系以外流通的現金；

M1：狹義貨幣供應量，即M0+企事業單位活期存款；

M2：廣義貨幣供應量，即M1+企事業單位定期存款+居民儲蓄存款。

在這三個層次中，M0与消費變動密切相關，是最活躍的貨幣；

M1反映居民和企業資金松緊變化，是經濟周期波動的先行指標，流動性僅次于M0；

M2流動性偏弱，但反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況，通常所說的貨幣供應量，主要指M2。

（編輯：xiaoF）