張宏

當大盤劇烈震蕩、救市之聲四起時，許多人可能都想到那位在年初語出惊人、毅然清盤的私募基金經理趙丹陽。

從投資的角度看，趙丹陽或許并不是最成功的。盡管他避開了今年以來的大跌，但他在3000點上方過早地清倉，等于是既沒掙著也沒虧著。但如果將在此前五年中的業績做個回顧，500%以上的收益率是遠

趙丹陽當時看空市場，主要緣于他對中國經濟通脹趨勢的強烈憂慮。去年一年中，他拜訪過許多企業，從生豬飼養、港口到制造商，得到的信息是多數生產商對未來价格繼續上漲的預期非常強烈。

結合國際的形勢，大量的糧食被用于能源生產，國際農產品价格水漲船高，趙丹陽認定，從央行行長周小川當時的言論判斷，央行會果斷地連續加息。因此，累積了巨大獲利的A股市場風險正在加大，黃金應是避險的港灣。

基于此判斷，趙丹陽2007年下半年几乎空倉，在市場最狂熱的時期屢屢踏空。但央行的從緊態度并不堅決。現在回過頭來看，央行應該從去年上半年就開始堅決加息，猶豫讓央行錯失了控制通脹的最佳時机。至去年年底，趙丹陽決定清盤旗下信托基金。

趙丹陽的理由是，A股市場中已經找不到既符合投資標准又具有足夠安全邊際的股票。這樣的看法見仁見智。每個基金經理對投資標的的估值看法不一，這是很正常的。關鍵在于，基金經理是否能以投資人的利益為重，堅守自己的价值判斷。

中國的A股市場始終都擺脫不了政策市的陰影。在市場狂熱時，政策會出台打壓冷卻；在市場低迷時，所有人都在翹首期盼政策救市。我們常常可以看到許多在一周前對市場极度看多的基金經理和分析師，在一周后卻話鋒逆轉，對市場极度悲觀。

顯然，部分公募基金并不是以上市公司基本面作為投資的准則，更多的是相互觀望，或是集体看多，或是集体看空，在倉惶出逃時不惜血本地砸盤出貨，造成了市場的极大波動性。公募基金并沒有成為市場中的“好孩子”，甚至可能成為動搖市場信心的始作俑者。

在這种時候，投資者無疑會更加相信像趙丹陽這樣的投資者。在投資張裕時，他親自去張裕酒厂門口看運貨卡車是否車水馬龍；在投資粵高速時，他派人在一段時間內每天在高速公路邊數來往車輛的數目；在投資鹽田港時，他到堆場上數集裝箱的層數。這是許多香港分析師必做的功課，因為，單純依据上市公司和宏觀部門的數据，了解到的可能只是表象。趙丹陽投資的企業不多，但每投資一家企業，他都會做足功課。而正是依据這些親身的調查，他才敢長期地持有一些自己認定為优質的股票，也才有魄力在市場癲狂時保持一份可貴的冷靜，孤獨离場。

在市場狂熱時，多數人會質疑甚至嘲諷那些過早离場的冷靜者；而到了市場暴跌時，大家才會想起像趙丹陽這樣堅守自己信念的投資人。“基金的优勢首先不体現在一段時間、某只股票賺錢的多少，而是体現在持續控制風險的能力上。風險的量化程度是衡量基金經理專業化程度的標志。在投資界，‘活下來’永遠是第一位的。”此時，趙丹陽年初的這段話發人深省。（摘編自今日《經濟觀察報》）

（編輯：日京）