■許志峰　謝衛群

從去年10月16日上證綜指見頂6124.04點以來，股市已調整5個多月，幅度則已超過40%。如此長時間、大幅度的調整，讓很多投資者都產生疑問，持續兩年的牛市是否已經結束？

市場人士分析，股市調整与大小非解禁、國際股市下跌、再融資風波、雪災等事件性因素直接相關，但根本性因素在于兩年牛

銀河證券分析師張新法認為，2月份的經濟數据顯示，由于信貸投放減少、外貿順差規模下降等原因，貨幣供應量增幅出現明顯回落。從緊的貨幣政策抑制資產价格上漲的效應可能會持續顯現出來。

然而，盡管目前市場走勢下跌較為迅猛，但依然不能輕言熊市到來。中信證券研究人員分析，從牛市的演化過程看，在經歷前期的快速上漲后，市場會出現一個回落震蕩的“中繼”過程，如果經濟基本面沒有發生根本改變，還可以期待有后續上漲行情。

廣發證券万兵認為，盡管目前股市仍面臨資金緊缺等一系列問題，但股指出現如此急劇的下跌，只能說明市場已進入非理性殺跌之中。

据分析，在經歷了5個月的大幅調整后，市場高估值的風險已得到較為充分的釋放。率先調整的大盤藍籌股目前已進入合理价格區域，近期跌勢明顯放緩。前期漲幅較大的中小盤近几日快速補跌后，其成長性所蘊含的投資价值也再次得以体現。進入4月后，股市資金面壓力將相對有所減輕。今年前3月，共有2640多億元的股改限售解禁股上市流通，而4—7月的4個月中股改限售股上市流通的在2200億元左右。

另外，從影響市場走勢的基本性因素看，人民幣升值仍在延續，對資產价格形成支撐；本輪牛市所激發的居民理財熱情，以及上市公司質量改善所帶來的長期投資价值，都可能吸引資金不斷進入股市；財政支出繼續向農業、醫療以及科技等方面傾斜，將刺激這些領域的投資与消費。中信證券研究人員認為，只要宏觀經濟不出現持續性“滯脹”，牛市的長線基礎就不會改變。

在大盤持續下跌中，上海有關机构新近對27家基金公司進行了一番調查，主題是：未來上漲的契机是什么？調查結果顯示，23人認為在于經濟面，16人認為在于政策面，僅有5人認為在于資金面。

由此看出，更多的基金經理看重的不是資金，宏觀經濟再度成為左右基金經理信心的關鍵因素。

宏觀經濟以及公司基本面成為基金經理心目中導致本輪市場下跌的最大原因。同時，也有半數以上的基金經理認為，未來市場扭轉頹勢，靠的也是境內外宏觀經濟出現新的拐點。

值得關注的是，有半數以上的基金經理期待政策面有所變化，給予市場明确的信號。基金經理們普遍期待的政策包括：印花稅下調、融資融券推出、股指期貨時間表發布等等。

此外，還有專家指出，大小非解禁的流通方式也值得一變。通常的國際慣例是采用定向流通，我們現在統統直接拿到二級市場來流通，這在哪個國家的市場都是難以承受的。所以，這個政策也應有所調整。（摘編自昨天《人民日報》）

（編輯：侯穎）