張鑫
最近一段時間以來，面對我國股市持續暴跌，投資者信心遭受重創，有關政府要不要救市的爭論也越來越多。反對者以國外為例，認為救市解決不了問題，股市的問題還是要由市場來解決，政府最基本的責任是維護市場的秩序，确保市場的公開、公平和公正。這似乎是很有道理的。
但如果考慮到目前中國資本市場
發展所處的特殊背景，從保障股權分置改革和股市健康發展的需要來看，政府救市則顯得非常必要，甚至是應該不得不為的迫切要求。
自去年10月以來，我國股市連連下挫，雖然有美國次貸危机、國內宏觀緊縮政策等因素的影響，但根本原因還在于大規模大小非的減持和上市公司巨額再融資迅速改變了市場供求關系的預期，從而影響了投資者的持股信心。數据統計顯示，2007年大非解禁的公司有443家次，涉及股份合計達174.05億股。2008年全年A股市場解禁股更是高達1339.193億股，總市值超過29763億元。如果考慮到中國平安公司巨額再融資方案在股東會通過可能引發的再融資高潮，市場面臨的壓力更大，也更難以預期。
而從資金面看，僅靠新基金的發行和QFII的開閘遠遠解決不了市場對資金的巨大需求。供求關系的嚴重失衡必然影響到投資者的預期，對投資者心理造成嚴重的沖擊，并引致股市大幅下跌乃至崩盤。這其實是市場運行的結果，如果任其發展，最終必將嚴重損害投資者尤其是中小投資者的利益，進一步打擊廣大投資者的信心，非但使股權分置改革的成果得不到保障，我國資本市場的進一步發展也將受到嚴重的影響。
股權分置改革是一項“開弓沒有回頭箭”的政策舉措，旨在解決制約我國資本市場發展的最重要的制度性障礙。雖然它不是包治百病的靈丹妙藥，但這是我國資本市場發展過程中不得不跨過的一道坎。
盡管從目前看進展比較順利，但更為艱巨的時期還是在大小非解禁后，擴容的巨大壓力可能影響股市的穩定發展，進而使股改的成果大打折扣。從目前來看，這种解禁壓力不僅已經對投資者的心理產生了很大的利空影響，而且對股市產生了實實在在的沖擊。
由于非流通股基本上是一元一股甚至更低獲得的，非流通股持有者是股改和股市上漲的最大贏家，變現的動机非常強烈。因而大小非一解禁就遭到瘋狂拋售的事件不斷出現，并有進一步加劇的趨勢。
如果說滬綜指從6124點跌到4700多點是擠泡沫的行為，屬于市場的正常調整；那么，從5522點快速跌到4000點的合理投資价值區間后，在國民經濟健康穩定持續發展的前景仍然可期、上市公司質量明顯提高、市場監管有效性得到加強、外圍股市也出現好轉等背景下，我國股市還是“跌跌不休”，股市運行的技術分析失去作用，這只能說明另有原因。
可以說，正是大小非的瘋狂拋售、巨額再融資消息的頻頻傳出迅速改變了股市的供求狀況，從而導致了市場持續的大幅調整。更令人擔心的還在于，如果股市連連下挫引起的股民的恐慌情緒傳導到基民身上，不可避免地還將引發基民的大規模贖回潮，然后迫使基金被迫拋售股票，由此形成惡性循環，其后果不堪設想。那時，我國資本市場將不堪承受，股權分置改革的成果也很可能因此而被毀掉。（摘編自昨天《上海證券報》）
（編輯：日京）
