年報顯示，華蘭生物去年營業收入3.51億，同比下降1.09%，而歸屬于上市公司股東的淨利潤為1.20億，同比增長52.18%。平安證券分析，兩者差异主要由于毛利率的提升，令每股收益同比增長52.78%，在供漿緊張、產能受到抑制的背景下，取得如此成績實屬難能可貴。

平安證券分析，2007年隨著人血白蛋白价格的上揚，其毛利率有所上升，而靜注丙球及其他產品的毛利率上升的幅度更大，這也是公司2007年毛利率大幅飆升的主要原因。

具体而言，該公司銷售收入的含金量有了較大的提高的原因体現在兩方面：一、營業收入平穩的同時，銷售商品、提供勞務收到的現金出現較大幅度上揚，應收賬款出現明顯下降，說明公司銷售收入的含金量高，也体現出公司目前人血白蛋白產品“賣方市場”的特征。二、公司人血白蛋白產品在總營業收入中的占比逐年下降，而除人血白蛋白之外的其他產品（如靜注丙球）的銷售占比逐年提升，提高了公司的血漿綜合利用度，意味著相同銷售額的收入消耗的血漿量減少，收入的含金量提升。

維持“強烈推荐”評級

不過，值得關注的是，該公司2007年以來管理費用上升較快，主要由于收購12個血漿站后人員費用增加，而銷售費用由于2007年公司產品處于“供不應求”狀態，銷售費用比2006年減少40万。公司血漿站提供華蘭血液制品的原材料，在合并會計報表后基本都將進行內部抵消，因此血液制品高毛利率有著血漿站的“奉獻”，在如今血漿緊張形成“制約瓶頸”之時，血漿站的收購更多体現的是戰略意圖和資源控制，財務上的盈利倒在其次。

平安證券預期，該公司屬下的疫苗公司2007年已經達產，部分厂房及設備由在建工程轉入固定資產。預計2008年將有流感疫苗和乙肝疫苗兩個產品正式投入運營。隨著公司血漿站改造的完成，供漿能力將得到較大改善，2008年以后的業績仍將維持高速增長，2008年、2009年、2010年預計每股收益分別為0.70元、1.00元、1.49元，對應的動態PE分別為72倍、51倍、34倍，維持“強烈推荐”評級。 (平安證券)

（編輯：kaizoo）