A股市場本周一大跌，創出七個月來的新低，再次反映內地股市己經“融入”國際，受到美國和外圍淡風的沖擊，無法幸免；中國政府在上周末再次批准發行新基金，希望能夠增加市場需求，但仍無力挽回大局。如果股市是經濟的晴雨表，那么A股低沉不振，意味著內地經濟也將走向低迷，從海關總署周一公布的2月份貿易數字來看
，情況确實有點不妙。
2月份中國的貿易順差僅得85.6億美元（下同），低于1月份順差194.9億元，其中出口增幅只得6.5%，較1月份增幅26.7%有明顯放緩。2月份是春節假期，中國南方又出現特大雪災，影響了主產和外貿，但順差減幅如此明顯，更重要原因可能是美國經濟放緩造成的影響。
一直以來，美國指人民幣匯价偏低是造成中國取得龐大貿易盈余的主因，事實剛好相反。自2005年7月中國啟動人民幣匯率机制改革以來，貿易順差不但沒有下降，反而大幅增長，個中原因，既有中美貿易的特點———美國消費者仍鐘情价格相對偏低的中國貨，而美方又拒絕向中國出口昂貴的高科技產品，令不平衡情況難以扭轉。
另一方面，中國一直認為加入WTO之后，全球的傳統產業向中國大量轉移，龐大的出口量包含了高比例的合資企業和外資企業產品。換言之，中國現在對美巨額貿易盈余和當年的日本不同，日本積累的主要是本國的出口盈余，中國取得的貿易順差，很多并不屬于自己所有。
中國的貿易盈余，還有頗大比例是投机熱錢借貿易渠道進入內地資本市場，故此自2005年7月人民幣匯改以來，龐大貿易盈余、人民幣匯率、A股市場是同步上升，形成“三位一体”之勢，共同進退。
現在投資市場轉弱，人民幣升值放緩，貿易盈余也隨即顯著回落，顯示國際熱錢借貿易渠道間接突破了中國封閉的資本賬管制。到底這种“三位一体”關系是否真的如此牢固，仍須觀察往后几個月的數据，但熱錢流出資本市場造成跌市，則中國和其他股市一樣，都難以置身事外。
自去年8月美國次按危机擴散以來，全球央行都在拼命防止經濟衰退，或努力遏抑通貨膨脹，到最近，阻止衰退已經成為首要任務，但通脹反而次要，西方央行于是先后向商業銀行注資一万億元，令本來相當嚴重、近期逐漸收斂的國際“流動性”過剩問題又再卷土重來，新增游資千方百計找尋投資机會，人民幣資產成為最佳的避風港。
据內地研究机构估計，目前進入中國的熱錢存量約為5000億元，但流入數目仍不斷增加；外貿順差大降，表面上令前景添上不明朗因素，但熱錢源源不絕，內地GDP增長因此不會大幅放緩，而股市樓市更不宜過分看淡。
印證熱錢流入的另一現象，是內地CPI（消費物价指數）可能在2月超過8%，進一步邁向雙位數，也高于1月份的7.1%，威脅國務院要求全年通脹要控制在4.8%的目標。
中國的通脹源頭在熱錢不斷流入，貨幣供應持續猛烈增長，人民銀行雖然明知加息效用有限，但形勢比人強，在通脹仍處于上升軌之際，央行在短期內應會加息以“回應各方訴求”。美國聯儲局為了救市，預料會進一步大幅減息，而人民幣反其道而行，中美息差將會愈拉愈闊，令人民幣資產的吸引力增加，熱錢又怎會棄中國而去？（摘編自港報社評）
（編輯：侯穎）
