圖：莫高股份(600543)

圖：張裕Ａ（000869）

■國都證券　王明德

近几年來，伴隨著酒庄酒、冰酒、禮品酒等高檔產品不斷出現，產品均价出現了大幅上升態勢。2006年吨酒均价已經達到2.6万元，較2004年上漲幅度超過40%，目前這一趨勢仍在延續。据世界葡萄酒組織預測，2010年中國葡萄酒消費結构中，高、中、低檔酒的比例分別為50%、40%、10%，而目前售价50元/瓶以上的中高檔產品比重只有30%左右，未來提升潛力仍大。

酒庄酒：目前我國規模較大的酒庄有張裕卡斯特酒庄(產能1200吨)、煙台長城南王山谷君頂酒庄(產能1000吨-1500吨)、張裕愛斐堡酒庄(產能1000吨)，王朝御馬酒庄等，在建的酒庄有王朝酒堡酒庄、張裕黃金冰谷酒庄、莫高蘭州酒庄等。近年來酒庄酒的銷量年均增長超過100%，酒庄文化正在被消費者認可，酒庄酒將是未來葡萄酒行業高端產品中最重要的增長极。

冰酒：冰酒號稱葡萄酒中的极品，我國的冰酒生產是2000年后的事情，主要企業有莫高、祁連、通化、張裕、亞洲紅、長白山等几家，冰酒產品有莫高冰酒、通化雅仕樽冰酒、祁連冰酒、張裕的黃金冰谷、亞洲紅的太陽谷等，目前國產冰酒平均零售价格在100-200元之間，莫高的金冰、張裕的黃金冰谷等個別產品价格較高。目前規划產能最大的是張裕的黃金冰谷酒庄，公司稱規划產能為1000吨(我們認為若要保證品質這個產能几乎不可能實現，目前全世界冰酒產能只有1000多吨)，隨著消費者對冰酒產品的逐漸熟悉，未來冰酒也將成為高端產品的主要增長點。

投資建議：

從目前葡萄酒行業的現狀看，我們認為基本面已無大的瑕疵的張裕股份，以及產品品質領先、并開始加速追赶的莫高股份未來發展潛力較大。莫高股份——基本面拐點出現基于對公司成長性的明确判斷，我們認為未來6個月公司合理价位區間在17-20元，從長期來看公司股价存在連續翻倍的潛力。首次投資評級為“強烈推荐，A”。張裕股份——步入穩定增長期2007年張裕經營形勢仍十分穩定，預計收入增長仍在30%以上，利潤增長在40%以上。今年張裕的MBO過橋貸款將償還完畢，在此之后公司會否繼續毫無保留的釋放業績我們存有疑問。但鑒于公司相對穩定的基本面情況，以及相對穩固的行業龍頭地位。投資評級仍維持“推荐A”不變。