今年人民幣升值料加速

■新快報記者 宋菁

一年期美元Libor（London Interbank Offered Rate 倫敦銀行同業拆款利率）自2005年以來，首次跌到中國同期央票利率之下(見上圖)。中美利差的反轉，可能使得政府更難抑制國際游資的流入；分析師們更預計，決策層對通脹的調控可能轉為更多依靠人民幣升值，而非提高利率。目前，國內游資的規模尚難准确測算，不過根据國際通行的測算游資流入的方法，用當期外匯儲備減去貿易順差和外國直接投資（FDI），可以粗略估算熱錢的規模。2007年前三季度，我國新增外匯3673億美元，其中FDI約472億美元，貿易順差1857億美元，据此判斷，僅今年前三季度，流入我國的熱錢已經達到1344億美元。數位受訪分析師昨日都表示，利差的反轉今年仍會持續。

利差反轉

1月4日，倫敦銀行家協會的數据顯示，美元Libor全線下跌，其中一年期拆借利率跌到近一個月以來的最低水平，達到4.04188%，首次低于中國一年期的央票利率。于1月4日繳款的100億元中國人民銀行2008年第一期央票，參考收益率為4.0583%。

中美利差一直頗受金融市場關注，自2005年匯率改革以來，中國的決策層試圖將利差控制在3％左右，以抑制熱錢流入，緩解人民幣升值壓力。

不過，從2007年開始，這一局面有所改變——受次級貸款影響的美國已經進入降息周期，而中國央行為抑制國內通脹局面，又數次上調存貸款利率。到2007年7月，利差已經降為2％。

廣發證券宏觀策略分析師武幼輝說，國外机构普遍預測美聯儲今年將降息至3％以下，而中國在貨幣政策從緊的定調下，一年期央票的利率會持續在4.5%左右的高位。這也意味著，2008年，一年期美元libor和中國央票之間利差將由過去的3％反轉為負1.5%。

游資涌入？

利差的消失甚至反轉，會否導致國際熱錢的大舉涌入？業界對此意見不一。

中國社科院世界經濟与政治研究所所長余永定認為，中美利差的逐步縮小，并不意味著熱錢就一定會大量進入。他說，因為金融管制的原因，外資進入內地樓市和股市存在難度。

東方證券宏觀分析師馮玉明昨日說，几個點的利差不會是熱錢涌入的主要動力，去年就有大量資金通過非正式渠道流入國內，用于投資行情火爆的中國股市和享受人民幣升值帶來的收益。不過，考慮到目前股市、樓市等資產价格已處在高位，國際游資還會否大舉進入有待斟酌。

廣發證券武幼輝的觀點有所不同。他認為，目前全球資產价格居高，投資風險加大，預期回報也都有所下調，此時，中美利差以及人民幣升值的預期，對國際穩健資金頗具吸引力。多數机构均預測2008年人民幣升值幅度會達到8％－10％，再考慮到1.5%的中美利差，國際游資的套利收益至少可達10％。

升值加速

利差的反轉同樣也會影響決策層的貨幣政策。央行近期一內部會議在重申“貨幣從緊”的同時，也暗示了抑制通脹的第一選擇是數量控制，其次是匯率，再次是利率，三者相互配合。

市場普遍預期，貨幣政策方面，決策層對通脹的調控可能轉為更多依靠人民幣升值。申銀万國就預計，預計匯率波動范圍將從現在的0.5%擴大到1%，2008年人民幣對美元升值幅度將超過8%。

國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松近日也稱，要防范全面的通脹，就需要綜合考察人民幣的名義匯率和實際匯率，推動人民幣在可控程度內升值。有測算顯示，如果人民幣升值10%，進口石油、大豆以及豬肉等价格都會迅速下降10%左右。他稱，隨著中美利差的反轉，通過加息來抑制國內通脹壓力同時保持人民幣在目前水平穩定的難度加大，加息可能引來更多境外資本，經過銀行体系放大的流動性過剩可能繼續顯著。

武幼輝預計，人民幣今年的升值幅度預計在8％-10％，高于去年的6％。他說，匯率政策對抑制通脹有一定作用，不過影響滯后，作用也仍然有限。