上圖：建設銀行今年首季度純利高達321.18億元，差不多是去年全年純利690.53億元的一半。

M1与M2的增速繼續下降，國家的緊縮宏觀政策的調控效果已經慢慢顯現出來。存款增

宏觀調控效果顯著

根据央行最新公布的2008年3月份金融數据顯示，截至3月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為42.31万億元，同比增長16.29%，增幅比上年末低0.43個百分點，比上月末低1.19個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為15.09万億元，同比增長18.25%，增幅比上年末低2.76個百分點，比上月末低0.95個百分點。國家的緊縮宏觀政策的調控效果已經慢慢顯現出來，從最近几月的數据來看，M1和M2增速都呈下降趨勢。市場普遍估計二季度開始CPI會有所回落，未來央行依然會嚴控貨幣供應。
截至3月末，金融机构人民幣各項貸款余額為27.5万億元，同比增長14.78%，比上月末高0.95個百分點。金融机构人民幣各項存款余額為41.57万億元，同比增長17.35%，比上月末高0.13個百分點。整個一季度新增貸款為1.33万億元，按照國家的緊縮貨幣政策限制2008年新增貸款額度不超過07年的額度計算，今年一季度已經用去額度的36.56%（全年額度以2007年的新增貸款3.64万億元計算）。
我們通過最近三年金融机构各季度新增貸款占全年貸款額度情況分析，銀行在年初時本著“早放貸、早收益”原則，都是极力放貸，因此一般來講每年的首季放款量都是全年的高點，2005年的第一季度更是達到全年的46.74%。2007年二、三季度較往年放款量有所增加，四季度由于國家宏觀調控又急劇下降。今年一季度放款量占比為36.56%，低于過去三年首季放款量的占比，与國家宏觀調控水平大致相同。我們預計全年新增貸款量仍將在央行控制范圍內，但隨著通脹水平等的回落，下半年緊縮貨幣政策或略有放松，我們將密切關注政策的變化對銀行業未來的影響。

今年一季度股市低迷，資本市場創下全球跌幅第一，受此影響，資金開始部分回流銀行，1－3月存款增速不斷提高。

未來几年快速增長

目前所有銀行都已公布2007年年報，淨利潤平均增速在71.8%，較之2006年的34%几乎翻了一番。股份制銀行的業績增長高于國有銀行和城商行，招商銀行、興業銀行、深發展和中信銀行的增長最為強勁，都在一倍以上。國有銀行中工商銀行表現最好，淨利潤增速為66.79%，建行和中行的淨利潤增速略低，在50%以下；城商行中北京銀行淨利潤增速為56.43%，三家城商行淨利潤增速都超過50%。
盡管2008年國家實行緊縮的貨幣政策，嚴格控制信貸增量，且面臨全球高企的通脹水平。但是我們要看到，中國正處在人民幣不斷升值，經濟依然會高速增長階段（2008年GDP增速會略有放緩，經濟學家普遍預測在10%左右），而銀行業直接受益，我們依然看好銀行業未來几年內的發展潛力，估計2008年銀行依然能保持在35%－40%以上，銀行股的業績明确可期。

上市銀行中間業務收入穩步增長，除了中國銀行、南京銀行、建設銀行的中間業務收入占比略有下降外，所有銀行的中間業務收入占比都在逐漸提高。其中尤以興業銀行中間業務收入增長最為迅猛，為250.86%。工商銀行、交通銀行也不甘落后，大力發展中間業務。但目前為止，招商銀行的中間業務收入占比依然最高，超過15%，位居所有上市銀行首位。

伴隨著國家宏觀經濟的高增長，我國銀行業的業績也實現了高增長，盈利水平穩步增長。上市銀行中，深發展、招商銀行、交通銀行和建設銀行ROE增長幅度較大，而城商行等由于上市融資等因素淨資產收益率有所下降。

目前，銀行股的估值仍處在安全邊際范圍內，即使考慮市場因素，估值也存在一定的吸引力，像股份制銀行中的民生銀行和浦發銀行，2008年動態PE值已經下降到15倍以下，整体銀行股的PE目前也在20倍以下，可積极逢低增持。
今年開始國家的信貸緊縮政策和銀行板塊解禁股大量上市流通等使得銀行股面臨一定壓力，但銀行業整体業績明确，淨利潤穩定增長，我們認為仍然值得投資者重點關注。對于整個行業，我們維持之前“增持”的投資評級。給予深發展、招商銀行、民生銀行、浦發銀行、建設銀行“增持”的投資評級。 　（國海證券　馮偉）

（編輯：xiaoF）