今年首季業績開局良好

中信證券今年首季業績開局良好，為其今年全年業績高速增長奠定堅實的基礎。
本周一，中信證券發布2008年一季報。季報顯示，歸屬于股東的淨利潤達25.22億元，同比增長101%，每股收益0.76元（未攤薄）。公司增長主要來自投行業務、基金管理費收入和自營業務，投行業務收入6.03億元，同比增長167％；投資收益及公允价值變動合計11.68億元，同比增長52%；經紀業務實現同比增長25.25%，但低于市場交易量同比32.42%的增幅。
安信證券研究員黃立軍指出，扣除代買賣證券款后，中信證券資產負債率為25％。其此前的年報數据顯示，其淨資本為407億元，考慮到公司淨資產和金融資產總規模變化不大，以此數据計算，自營股票規模/淨資本應在22％以內，公司風險應在可控范圍之內。

未來三年將會高速增長

國泰君安研究員梁靜指出，在市場規模擴張和市場創新逐步推出的背景下，尤其是隨著創新業務的全面鋪開，證券行業特別是領先券商如中信證券將重回持續快速增長的軌道。
東方證券研究員闞路、顧軍蕾認為，證券行業將成為這一政策的主要受益者。股票市場成交量及指數漲幅是證券公司盈利最重要的驅動因素。在上市公司方面，他們重點推荐投資者關注中信證券。
銀河證券研究員遲曉輝指出，未來我國資本市場的制度与產品創新還將不斷涌現，從而成為證券行業業績增長的重要驅動要素。假設股指期貨、融資融券業務可在2009年推出。預計2009－2010年股指期貨交易業務將帶來手續費收入89.86億元和125.28億元；融資融券業務將帶來包括增量佣金收入和利息收入在內的總計為232億元和449億元的業務收入。2009－2010年，市值規模的增長与新業務的推出將使行業重現高速增長，增速可達49%和22%。遲曉輝認為具有較強的業務能力和資本實力的中信證券、海通證券、廣發證券將有机會分享行業的高增長。

目前估值仍在偏低范圍

在中信證券披露一季報之后，近兩日券商研究員紛紛發布研究報告，認為中信證券目前估值仍在偏低范圍。
光大證券研究員沈維認為，作為行業龍頭，中信證券在創新業務開展方面將占盡先机，也進一步促進其實現盈利模式轉型，逐步向國際大投行靠攏。由于中信證券全年業績不确定性仍較大，傳統業務与市場景气度高度相關，而預期創新業務對2008年業績貢獻較為有限；鑒于去年一季度業務基數小，僅占2007年全年盈利的10％，預計2008年全年業績增速將難實現一季度漲幅。預計公司2008-2010年每股收益分別為1.60元、1.95元和2.46元，對應2008年動態PE為22倍，給予“增持”評級。
申銀万國研究員孫健、勵雅敏認為，直投、風險投資、產業基金業務將成為中信證券未來業績亮點。金石投資目前已投資了兩個項目，隨著增資擴股的完成，2008年業績貢獻將會大幅增加。維持對公司“增持”的投資評級，預計公司2008-2009年每股收益為2.17元、2.53元。

興業證券證券行業研究員傅建設認為，隨著股市企穩，股指期貨、融資融券等創新業務的推出以及公司直接投資、國際業務等業務逐步進入收獲期，公司未來的發展前景將更加廣闊。傅建設一直看好中信證券的發展前景，預計公司2008-2009年每股收益分別為2.14元和2.29元，維持“強烈推荐”的評級。

國泰君安研究員梁靜、董樂認為，中信證券在積极准備融資融券和股指期貨業務的同時，國際業務、直接投資業務和產業投資基金均已實質性啟動。他們預期2009年這些業務將全面發揮效用，創新對淨收入的貢獻將達到30%。預計公司2008-2010年每股收益分別為1.90元、2.27元和2.75元，价值低估仍然較為明顯，仍然維持“增持”評級，目標价為45-50元。

齊魯證券研究員劉俊認為，隨著創業板、融資融券、股指期貨等一系列政策在今年的落實，中信證券未來的業績也獲得持續增長的動力。劉俊認為公司今年每股收益為1.47元，合理价值在44.42-50.01元之間，股价仍然低估，予以“推荐”評級。　（曙光）　

（編輯：xiaoF）