上圖：鹽湖鉀肥

上圖：ST 鹽湖

上圖：冠農股份

鉀肥家族的股价昨天依然未能擺脫發改委“限价令”的陰影。昨天，冠農股份（600251）、鹽湖鉀肥（000792）和ST鹽湖（000578）分別在前日大跌后，繼續下跌1.35%、4.08%和1.50%。證券業分析人士認為，這個政策會在一定程度上改變市場對鉀肥价格過度樂觀的漲价預期，對相關上市公司的未來盈利預期也會构成一定的負面影響。

昨天，鹽湖鉀肥就發改委《關于加強氯化鉀及复混肥价格監管的通知》發出公告稱，氯化鉀產品只占國內市場份額約25％，且產品始終跟隨國外進口价格定价。暗示受“限价令”影響不大。

進口价刺激國內价上漲

近期，中化与加拿大鉀肥進口合同談判价格已經确定，价格上漲至400美元/吨（2007年進口合同談判价為約190美元/吨），加上加拿大到中國海運費60－80美元/吨，到岸价約為650－670美元/吨。另外計入中化5%經銷差率，進口鉀肥在國內的銷售价格約在700美元/吨，折合人民幣約4900元/吨。

由于國內鹽湖鉀肥產品的出厂价仍在3500元/吨，從長期看，進口价格上漲幅度超出預期，將帶動國內氯化鉀价格上行。來自農業生產部門反饋的信息，价格過高，調价過頻的鉀肥行情已經嚴重影響了農業生產。因此，發改委前日發布《關于加強氯化鉀及复混肥价格監管的通知》，要求未明确限价的鉀肥和复合肥厂商提价需報主管部門審批，報發改委備案，而且“不論經過多少環節，氯化鉀及复混肥從出厂（或口岸）到零售環節順加的綜合經營差率原則上不得超過7%。”

長線仍看市場价

此通知一出，鹽湖鉀肥、冠農股份、ST鹽湖股价紛紛回落，前日鹽湖鉀肥跌停，ST鹽湖也跟隨跌停，冠農股份下跌7.62％。申銀万國周小波認為，《通知》雖然未明确限制氯化鉀价格，但略微改變了投資者預期。

此前金龍魚等食用油生產企業向發改委申請提价獲批，但最終提价要求被押后，更加強了投資者的看空預期。我國氯化鉀產品此前一般被視為追隨國際价格、完全市場化定价，此次《通知》給氯化鉀价格增加了行政管理約束，改變了投資者預期，并可能引發對后續進一步价格管制措施的聯想。

然而，這并不意味著鉀肥价格會由上漲走向下跌。据了解，目前國際鉀肥供需緊張，中國作為鉀肥消費大國及進口大國的談判能力被削弱。不僅進口价格大幅上漲，連進口數量也不能完全保障。中化此次与Capotex 簽訂合同僅100万吨，且從下半年開始執行，進口量下降較多（2007年中化与Capo-tex合同為250多万吨，全國進口總量約900万吨）。2008年鉀肥進口量可能大幅減少。2009年，國內鉀肥庫存消耗完畢，氯化鉀進口談判可能更艱難，价格仍將上漲。

机构后市現分歧

申銀万國周小波認為，鹽湖鉀肥股价具備安全邊際，公司將分享鉀肥价格上漲收益，維持增持評級。据悉，目前鹽湖鉀肥氯化鉀出厂价已至3500元/吨，以目前价格計算的08EPS約3.3元。2009年鉀肥銷售价格應在5000元/吨以上，對應鹽湖鉀肥EPS在5.3元以上。

另外也有分析師認為，雖然公司處于壟斷地位且氯化鉀价格仍保持上升趨勢，但短期來看，鹽湖鉀肥的估值卻有些偏高。從專業机构投資者的角度來看，基金對鹽湖鉀肥的判斷也出現分歧。從今年基金一季報情況來看，2007年大舉增持鹽湖鉀肥的第一大流通股股東嘉實穩健基金開始陸續減持，而南方系基金卻仍在繼續增持。

代碼　　　簡稱　　　　　　　現价(元)　　　　　昨日漲跌幅

600251　　冠農股份　　　　　　71.65 　　　　　　-1.35%

000792 　 鹽湖鉀肥 　　　　　 84.00             -4.08%

000578    ST 鹽湖             27.00             -1.50%

(編輯：xiaoF)