持股還是持幣 今年過年買什麼

來源︰中國經濟網 作者︰ 發表時間︰2018-02-10 15:03

十個交易日來,滬指下跌超過400點。國內方面,利率易上難下、市場同時面臨杠桿和投資者情緒壓力;國外方面,德國DAX、道瓊斯、標普500指數都出現大幅下跌,位列國際市場主要資產跌幅榜首。此外,債券市場、金屬、農產品、黃金等相對于股票市場而言,波動性相對較小,但收益相對有限。臨近春節受到內外因素作用,持股過節還是應該持幣?春節後,策略方面投資者又該如何排兵布陣?市場人士表示,看好A股市場企穩後反彈行情。

短期仍需控制風險

中國證券報︰春節即將來臨,目前市場條件下,應該持幣過節還是持股過節?

林隆鵬︰強調兩大抉擇時點,春節前抉擇時點看好短期回調後的反彈機會。我們認為在春節到清明節之間會形成修復性回升,看好市場企穩後反彈交易行情,性質上是反彈而非反轉,主要是國內經濟金融風險出清尚待明確,美國加息進程與經濟復蘇再平衡待觀察。

秦曉斌︰市場沒有平穩,短期仍需控制風險。在市場仍在大幅波動時,提出投資建議是困難的。一方面,短期暴跌後,可能有迅速反彈的需求;另一方面,A股即將面臨春節長假,期間國際市場行情如何演變還需觀察。市場經常受投資者情緒影響,漲會漲過頭,跌會跌過頭。因此,在即將開啟長假之前,短期仍需控制風險,以靈活的操作和較低倉位為主要方向,即便是搶反彈,也應快進快出。

長期而言,A股回調後價值投資機會更好。3月過後市場有望逐漸企穩。中國經濟基本面良好,A股藍籌估值水平低于國際主流市場,優質成長股經過大幅下跌後估值不再昂貴。因此,從長期價值投資的角度來看,大跌後機會更好,對于A股核心資產或優質的基金等產品,大跌反而提供長期介入的機會。

右側布局機會更佳

中國證券報︰利率易上難下背景下,更看好哪類資產投資前景?

林隆鵬︰看好周期右側機會,金融地產全年絕對收益。資產負債表修復對損益表拖累作用減弱,資源品現貨價格穩定條件下,龍頭仍有盈利超預期可能,看好建材、鋼鐵、石化、有色、煤炭業績證真右側機會。

全年視角看,金融地產上行空間雖有,下行過程加倉更佳。銀行受益于系統性風險改善驅動修復,金融去杠桿繼續優化行業結構,淨息差與不良率有望繼續改善;地產低庫存下,行業景氣悲觀預期上修,行業集中度提升繼續發力,房地產長效機制加速建立提供板塊催化,房地產有望迎來估值體系變化,全年看絕對收益,估值有20%提升空間。隨著金融去杠桿風險出清,或是市場下跌過程中估值業績匹配度更加合理,將會為制造業中TMT提供配置機會。主題方面重點推薦海南旅游島、北斗導航、鄉村振興、土地流轉、人工智能。

秦曉斌︰跨年後流動性緊張狀況有所好轉,短端利率回落。開年後監管部門發文密集,長端利率繼續上行後回落。受信貸數據好于預期的影響以及避險需求刺激,10年期國開債收益率回落至5%下方。

回顧大類資產今年以來、近一季度和近一年的收益,全球權益類資產表現領先,恆生指數、上證50、納斯達克指數收益排名靠前。但A股結構化行情較為顯著,創業板指數跌幅較大。

而近期權益類資產的大幅調整使得近兩周、近一月以來的大類資產收益出現輪動,貨幣基金、債券指數表現相對較好。

市場預期美聯儲3月加息,金價有下行壓力,或在加息落地後反彈。但通脹預期以及避險需求對貴金屬價格形成支撐,調整幅度有限。交易機會來自于對全球股市和經濟表現的分歧和地緣因素造成的價格波動。

魏偉︰在當前宏觀經濟和強監管的背景下,投資者對A股市場的中長期走勢較為樂觀。2018年權益市場向上的重要邏輯在于存量流動性之爭,也最受到市場資金預期的認可。在整體金融監管趨嚴的基調下,權益資產作為資產定價區域合理的標準化資產在資產再配置和存量流動性爭奪方面更具有優勢。與此同時,債券市場在經歷了長達一年的熊市調整後,有望在2018年迎來一定程度的溫和反彈,市場利率中樞向基本面回歸。

長期大類資產配置方面,2018年看好A股市場(主要受益于存量流動性之爭)、利率債以及高等級信用債(無風險利率存在下行空間)、大宗商品市場看好國際定價的商品,即原油、有色金屬優于鋼鐵、煤炭(受益于全球經濟復蘇),警惕美國股市調整的風險。

關注資產安全邊際

中國證券報︰目前市場普遍預期美聯儲還將加息,加息對A股市場會有怎樣的影響?

林隆鵬︰2017年的主導變量是“經濟強、金融緊”。2018年分為“兩段式”︰上半年(海外、國內)經濟預期繼續上修,下半年看通貨膨脹與經濟組合形式。預計美聯儲2018年加息4次。我國短期不會調動基準利率,其信號要等到2018年8、9月份之後乃至2019年。

股市對美國經濟周期的反映從“經濟復蘇”到“通脹預期”。“薪酬加速回升”是經濟周期復蘇的確認信號,也是“通脹預期”開啟信號;從歷史數據來看,薪酬增速在4%、短端利率在3%左右,才會引發美國趨勢性調整;美國當前波動率上升,要注意微觀交易結構對資產價格造成的反向影響。

秦曉斌︰全球貨幣緊縮超預期是近日股市大幅下跌的主要原因。對于當前而言,判斷美股是中期趨勢的下跌還是短期震蕩至關重要。如果是短期震蕩,對A股的影響可能接近尾聲;但如果是中期調整,則對A股的影響或未結束。

美國經濟受季節因素影響向下波動。美國2017年四季度GDP受淨出口和庫存的季節性波動拖累,環比不及預期但同比增速繼續上升。12月PCE與預期持平,同比增長1.7%;核心PCE值1.5%,與預期和前值持平。12月個人收入增速好于預期。失業率維持低位,勞動參與率與前值持平,新增非農數據受暴雪天氣影響低于預期。

但是,最新公布的美國時薪數據超預期,同比上漲2.9%,大幅增加了美聯儲貨幣緊縮的預期,導致2月2日美國股市大幅下跌。美聯儲副主席日前表示股市波動對經濟影響小,今年可能加息三次左右,再一次強化了市場對貨幣緊縮的擔憂。

美聯儲1月議息會議維持聯邦基金目標利率不變,3月加息概率極大。全球主要央行逐步退出寬松的信號已經較為清晰,全球流動性狀況對資產價格的擾動增強。

國內外股市聯動加強,A股受國際股市影響波動加劇。隨著國內國際資本市場聯動性的提高,外資參與A股程度加深,當國際股市大幅波動時,外資可能撤出A股,近期滬港通北上資金大幅淨賣出,加劇國內資本市場的波動。

魏偉︰美聯儲的加息預期變化以及美股走勢直接影響A股的可能性還不太大,畢竟中國無風險利率水平仍然顯著高于美國(近期我國十年期國債收益率仍高達3.88%),並且市場開放進程加快以及強勢的人民幣匯率在一定程度上對沖美股調整風險帶來的全球資金波動對A股的沖擊。整體來看,外部風險沖擊的影響較為有限,A股的主要風險更多在于其自身的過于分化的內部結構,即藍籌和成長板塊長期分化下的抗風險能力的下行以及內部輪動效應的減弱從而帶來的調整。

短期A股市場配置方面,我們認為在全球風險資產承壓的背景下,市場風險偏好會受到影響(A股市場也同樣如此)。因此,具有安全邊際的低估值藍籌板塊仍然會迎來市場資金的涌入,但是與此同時,估值處于歷史低分位並且有業績支撐的成長板塊的投資機會也在逐漸抬升。

編輯︰
數字報

持股還是持幣 今年過年買什麼

中國經濟網2018-02-10 15:03:04

十個交易日來,滬指下跌超過400點。國內方面,利率易上難下、市場同時面臨杠桿和投資者情緒壓力;國外方面,德國DAX、道瓊斯、標普500指數都出現大幅下跌,位列國際市場主要資產跌幅榜首。此外,債券市場、金屬、農產品、黃金等相對于股票市場而言,波動性相對較小,但收益相對有限。臨近春節受到內外因素作用,持股過節還是應該持幣?春節後,策略方面投資者又該如何排兵布陣?市場人士表示,看好A股市場企穩後反彈行情。

短期仍需控制風險

中國證券報︰春節即將來臨,目前市場條件下,應該持幣過節還是持股過節?

林隆鵬︰強調兩大抉擇時點,春節前抉擇時點看好短期回調後的反彈機會。我們認為在春節到清明節之間會形成修復性回升,看好市場企穩後反彈交易行情,性質上是反彈而非反轉,主要是國內經濟金融風險出清尚待明確,美國加息進程與經濟復蘇再平衡待觀察。

秦曉斌︰市場沒有平穩,短期仍需控制風險。在市場仍在大幅波動時,提出投資建議是困難的。一方面,短期暴跌後,可能有迅速反彈的需求;另一方面,A股即將面臨春節長假,期間國際市場行情如何演變還需觀察。市場經常受投資者情緒影響,漲會漲過頭,跌會跌過頭。因此,在即將開啟長假之前,短期仍需控制風險,以靈活的操作和較低倉位為主要方向,即便是搶反彈,也應快進快出。

長期而言,A股回調後價值投資機會更好。3月過後市場有望逐漸企穩。中國經濟基本面良好,A股藍籌估值水平低于國際主流市場,優質成長股經過大幅下跌後估值不再昂貴。因此,從長期價值投資的角度來看,大跌後機會更好,對于A股核心資產或優質的基金等產品,大跌反而提供長期介入的機會。

右側布局機會更佳

中國證券報︰利率易上難下背景下,更看好哪類資產投資前景?

林隆鵬︰看好周期右側機會,金融地產全年絕對收益。資產負債表修復對損益表拖累作用減弱,資源品現貨價格穩定條件下,龍頭仍有盈利超預期可能,看好建材、鋼鐵、石化、有色、煤炭業績證真右側機會。

全年視角看,金融地產上行空間雖有,下行過程加倉更佳。銀行受益于系統性風險改善驅動修復,金融去杠桿繼續優化行業結構,淨息差與不良率有望繼續改善;地產低庫存下,行業景氣悲觀預期上修,行業集中度提升繼續發力,房地產長效機制加速建立提供板塊催化,房地產有望迎來估值體系變化,全年看絕對收益,估值有20%提升空間。隨著金融去杠桿風險出清,或是市場下跌過程中估值業績匹配度更加合理,將會為制造業中TMT提供配置機會。主題方面重點推薦海南旅游島、北斗導航、鄉村振興、土地流轉、人工智能。

秦曉斌︰跨年後流動性緊張狀況有所好轉,短端利率回落。開年後監管部門發文密集,長端利率繼續上行後回落。受信貸數據好于預期的影響以及避險需求刺激,10年期國開債收益率回落至5%下方。

回顧大類資產今年以來、近一季度和近一年的收益,全球權益類資產表現領先,恆生指數、上證50、納斯達克指數收益排名靠前。但A股結構化行情較為顯著,創業板指數跌幅較大。

而近期權益類資產的大幅調整使得近兩周、近一月以來的大類資產收益出現輪動,貨幣基金、債券指數表現相對較好。

市場預期美聯儲3月加息,金價有下行壓力,或在加息落地後反彈。但通脹預期以及避險需求對貴金屬價格形成支撐,調整幅度有限。交易機會來自于對全球股市和經濟表現的分歧和地緣因素造成的價格波動。

魏偉︰在當前宏觀經濟和強監管的背景下,投資者對A股市場的中長期走勢較為樂觀。2018年權益市場向上的重要邏輯在于存量流動性之爭,也最受到市場資金預期的認可。在整體金融監管趨嚴的基調下,權益資產作為資產定價區域合理的標準化資產在資產再配置和存量流動性爭奪方面更具有優勢。與此同時,債券市場在經歷了長達一年的熊市調整後,有望在2018年迎來一定程度的溫和反彈,市場利率中樞向基本面回歸。

長期大類資產配置方面,2018年看好A股市場(主要受益于存量流動性之爭)、利率債以及高等級信用債(無風險利率存在下行空間)、大宗商品市場看好國際定價的商品,即原油、有色金屬優于鋼鐵、煤炭(受益于全球經濟復蘇),警惕美國股市調整的風險。

關注資產安全邊際

中國證券報︰目前市場普遍預期美聯儲還將加息,加息對A股市場會有怎樣的影響?

林隆鵬︰2017年的主導變量是“經濟強、金融緊”。2018年分為“兩段式”︰上半年(海外、國內)經濟預期繼續上修,下半年看通貨膨脹與經濟組合形式。預計美聯儲2018年加息4次。我國短期不會調動基準利率,其信號要等到2018年8、9月份之後乃至2019年。

股市對美國經濟周期的反映從“經濟復蘇”到“通脹預期”。“薪酬加速回升”是經濟周期復蘇的確認信號,也是“通脹預期”開啟信號;從歷史數據來看,薪酬增速在4%、短端利率在3%左右,才會引發美國趨勢性調整;美國當前波動率上升,要注意微觀交易結構對資產價格造成的反向影響。

秦曉斌︰全球貨幣緊縮超預期是近日股市大幅下跌的主要原因。對于當前而言,判斷美股是中期趨勢的下跌還是短期震蕩至關重要。如果是短期震蕩,對A股的影響可能接近尾聲;但如果是中期調整,則對A股的影響或未結束。

美國經濟受季節因素影響向下波動。美國2017年四季度GDP受淨出口和庫存的季節性波動拖累,環比不及預期但同比增速繼續上升。12月PCE與預期持平,同比增長1.7%;核心PCE值1.5%,與預期和前值持平。12月個人收入增速好于預期。失業率維持低位,勞動參與率與前值持平,新增非農數據受暴雪天氣影響低于預期。

但是,最新公布的美國時薪數據超預期,同比上漲2.9%,大幅增加了美聯儲貨幣緊縮的預期,導致2月2日美國股市大幅下跌。美聯儲副主席日前表示股市波動對經濟影響小,今年可能加息三次左右,再一次強化了市場對貨幣緊縮的擔憂。

美聯儲1月議息會議維持聯邦基金目標利率不變,3月加息概率極大。全球主要央行逐步退出寬松的信號已經較為清晰,全球流動性狀況對資產價格的擾動增強。

國內外股市聯動加強,A股受國際股市影響波動加劇。隨著國內國際資本市場聯動性的提高,外資參與A股程度加深,當國際股市大幅波動時,外資可能撤出A股,近期滬港通北上資金大幅淨賣出,加劇國內資本市場的波動。

魏偉︰美聯儲的加息預期變化以及美股走勢直接影響A股的可能性還不太大,畢竟中國無風險利率水平仍然顯著高于美國(近期我國十年期國債收益率仍高達3.88%),並且市場開放進程加快以及強勢的人民幣匯率在一定程度上對沖美股調整風險帶來的全球資金波動對A股的沖擊。整體來看,外部風險沖擊的影響較為有限,A股的主要風險更多在于其自身的過于分化的內部結構,即藍籌和成長板塊長期分化下的抗風險能力的下行以及內部輪動效應的減弱從而帶來的調整。

短期A股市場配置方面,我們認為在全球風險資產承壓的背景下,市場風險偏好會受到影響(A股市場也同樣如此)。因此,具有安全邊際的低估值藍籌板塊仍然會迎來市場資金的涌入,但是與此同時,估值處于歷史低分位並且有業績支撐的成長板塊的投資機會也在逐漸抬升。

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