4月24日，中國證監會發布《證券公司監督管理條例》的同時，證監會有關部門負責人表示，證監會將按照市場實際需求情況，适時、有步驟地安排和推進證券公司開展融資融券業務。市場因此將“融資融券”視為管理層救市的第三張牌，并給予較高期望。融資融券能起到救市作用嗎？
融資融券業務，是指證
券公司向客戶出借資金供其買入證券、出借證券供其賣出的經營活動。投資者預測證券价格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時，可以向證券公司借入資金買入證券；預測證券价格將要下跌而手頭沒有證券時，則可以向證券公司借入證券賣出。在成熟市場，融資融券是個行之有效的金融工具，“撮合”了更多的交易机會，促進了市場的价值發現功能。在股价低估時，融資超過融券，推動股价上漲；高估時，融券超過融資，壓制股价，避免股市過分泡沫化。融資融券還為投資者提供了在下跌市場中盈利的模式。融資融券對于股指期貨來說，也是一項重要的配套手段，可以溝通股市和股指期貨兩個市場，實現兩個市場的“套利”机制，并進一步通過套利形成較為合理的股指期貨价格。
市場普遍認為，融資融券試點的開閘，將打通資本市場与貨幣市場的通道，壯大股市的資金規模，從而刺激股市上漲。但必須注意的是，融資融券試點同時也將為A股市場引入做空机制，在擴大資金供應的同時，也引進了与多方抗衡的力量。如果在股市處于低位時推出融資融券業務，當然能夠促進股市上漲；但如果在股市的高位推出來，反而是利空。因此融資融券試點推出的時机，將導致其對股市走勢的影響會有极大的差別。如果近期推出融資融券試點，對股市的作用關鍵還是要看市場對股市估值水平的判斷。
融資融券“撮合”了更多的交易机會，很容易造成交易量的放大；開展融資融券業務的券商又增加了一個新的盈利渠道，對券商行業的整体發展無疑是一個特大利好，不過券商內部可能會進一步兩极分化。
融資融券的推行對散戶來說卻未必是好事。首先，之前的單邊做多盈利模式客觀上導致了股价泡沫化，融資融券的推行可能會產生擠泡沫的作用———空頭以融來的券打壓市場，然后回補，賺取差价。多頭的融資行為在空頭的打壓下，可能遭遇強制“平倉行為”，進一步擴大空頭戰果；其次，融資融券有很高的門檻(尤其是融券），散戶明顯處于“劣勢”，台灣、韓國等新興市場股市的歷史證明，融資融券推出之后，股市散戶大量減少，被消滅得很快；第三，融資融券模糊了散戶對机构動向的考察，使散戶和机构之間博弈地位變得越發不平等。
中國投資者偏愛投机，管理層的監管能力又較低。在一個基礎尚不完備的市場，融資融券的杠杆作用將放大市場的整体風險，可以將從資本市場的風險傳遞到貨幣市場，輕率啟動融資融券很可能影響金融安全。正因為如此，中國證監會在2006年8月頒布《證券公司融資融券業務試點管理辦法》和《證券公司融資融券業務試點內部控制指引》兩個規范性文件后，至今未能實質性啟動融資融券業務試點。日前，中國證監會主席尚福林在參加陸家嘴金融論壇時就明确表示，基于金融安全，融資融券的推出沒有時間表。 本報記者
武斌
（編輯：xiaoF）
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