曾經盛极一時的尋呼大鱷，如今再一次走到了重組的十字路口。

5月7日，在上證指數狂瀉154點的殺跌氛圍中，中衛國脈通信股份有限公司卻在開盤10分鐘后逆市漲停。根据wind統計，中衛國脈全天換手率達到8.94％，成交額逾1.65億。

因為股票交易异常波動，5月8日中衛國脈因未公

重組方案宣布前的煎熬

据了解，中衛國脈前身為聯通國脈通信股份有限公司，主要業務為尋呼及延伸服務。

相關資料表明，2000年中國電信業第一次重組時，中國電信被分拆成移動、固話、尋呼三個公司。移動業務就是今天的中國移動，固話業務是今天的中國電信和中國网通，尋呼業務則被并入到聯通，与聯通尋呼重組為聯通國脈。

2004年8月17日，中國衛通收購聯通新國信持有的中衛國脈58.88％的股權，成為其第一大股東。國脈由此從聯通手里易主到衛通手里。公開資料表明，截止到2007年12月31日，中國衛通持有中衛國脈50.02％的股份。

“中衛國脈异動表現，不能說与電信重組無關，但是也不能說有關。”5月8日, 中衛國脈董秘蔣文民接受《證券日報》記者采訪時說，“投資者對于中衛國脈重組期待過早、期望過高。”

在來電的投資者中，許多人期望中衛國脈能被重組。而同時，市場傳來消息，說中國電信業第三次重組方案將在5月17日前出籠，中衛國脈母公司中國衛通將在重組之列。

市場上盛傳的電信重組方案目前有多种，其中涉及到中國衛通的有兩個版本：一是中國衛通并入到中國電信，另外一個是中國衛通并入到中國移動。而作為中國衛通控股的中衛國脈，也有可能隨中國衛通一并被中國電信或中國移動重組。

“如果電信重組方案涉及到中國衛通和中衛國脈，實質是國有股權划轉，与中國衛通2004年收購中衛國脈股權性質完全不一樣。”中衛國脈董秘蔣文民告訴記者。

他進一步解釋說，2004年中國衛通收購中衛國脈，是股權買賣關系，但此次盛傳的電信重組方案中，中衛國脈的股權性質不會有任何實質性的變化。也就是說，不管第一大股東是中國衛通，中國電信或中國移動，中衛國脈的實際控制人都仍然是國資委。

因此，蔣文民認為，投資者對中衛國脈重組的期望過高，實際上遠遠高估了電信重組對中衛國脈帶來的利好。但是，他也承認，如果電信重組啟動后，將會給中衛國脈帶來更多的發展机遇。

利潤主要來自炒股收入

既然重組遙遙無期，那么中衛國脈現階段是否具有投資价值？

中衛國脈被市場稱為“最不缺錢的通信股”。查閱其2007年報，公司沒有一分錢的銀行貸款。2006、2007年，公司的短期借款和長期借款都為0，公司的財務費用皆是負數，分別為－643万和－645万。

与之相對應，公司的貨幣資金相當充足，2006年有6.67億，2007年達到7.97億。

年報顯示，中衛國脈2007年度主營業務收入是3.35億，主營業務成本卻高達4.55億。雖然公司實現了6818万的淨利潤，但其中投資受益高達2.04億元，公司高速增長的利潤難掩主營業務虧損的事實。

中衛國脈董秘蔣文民告訴記者，因為電信資產遵循“快速折舊”的原則，前期通信設備投入必須在5年內完成折舊，這意味著公司每年有5000万左右的折舊費用。他預計公司將在在2009年12月結束折舊期，營業成本也將大幅下降，主營業務也有望實現盈利。

對于公司賬上的巨額現金，中衛國脈選擇了證券投資。資料顯示，2007年證券投資收益高達2.05億，其中打新股的投資收益1.14億元。另外，它還持有交大南洋、新黃埔、上海普天和大眾保險股份有限公司的股權，价值將近7600万。

重慶東金證券分析師陳周杰分析說，公司的主要利潤來源于投資收益，實質是短線行為，隨著證券市場的波動，公司利潤也將大受影響。

事實上，中衛國脈發布的2008年一季度報告顯示，歸屬上市公司股東的淨利潤是－2599万，比上年同期減少174％。公司公告稱，在主營業務虧損面仍未改變的情況下，2008年一季度證券市場大跌，造成公司短期投資收益及公允价值變動損益同比大幅下降，從而引起利潤的大幅減少。

“公司做證券投資也是無奈之舉”蔣文民稱，8億資金對于一個電信企業來說是很少的，公司正在進行“歸核化”，想集中主要資源發展數字集群電信業務，但現在上海网絡容量是5万戶，目前只有3万用戶，只需少量投入做网絡運維。

但是，蔣文民表示，一旦用戶有突飛猛進的增長，公司就會大量投入。他說的這個机遇，即是2010年上海世博會。屆時，將有7000万人參加，為期6個月。中衛國脈作為惟一一家數字集群商用网服務商，希望借此机會實現飛躍發展。

衛通會借中衛國脈整体上市嗎？

在股吧和論壇上，投資者對中衛國脈的另一种期待，是中國衛通借中衛國脈整体上市。實質上，在2004年中國衛通收購中衛國脈的報告書中也提到，中國衛通收購中衛國脈，是為了充分利用其在數字集群通信方面的优勢，以及它作為上市公司所具有的資源配置功能，增強企業的核心競爭力。

另外，收購之時，中國衛通已經獲准在南京、濟南、天津等3個城市開展數字集群試點工作，收購完成后，中國衛通承諾把自有的數字集群系統与公司在上海地區建成的數字集群系統相聯結，形成覆蓋沿海經濟發達地區的區域性网絡。

顯然，實力雄厚的大股東，一直被期待向“中衛國脈”注入資產。但是，蔣文民對此回應說“不可能！”

据了解，中國衛通目前在青島等城市為奧運提供數字集群服務，而中衛國脈則是定位于上海的數字集群服務商。“公司集中資源發展數字集群的核心業務，不想要也不會要其他資產。”蔣文民稱公司未來發展方向十分明确。

在停牌一天后，5月9日中衛國脈發布公告稱，公司經營情況正常，三個月內無定向增發、資產注入或債務重組等重大事項。當天，中衛國脈复牌后，高開于9.80元，隨后一路走低，最終收于8.49，下跌5.35％。

資料鏈接：中國電信業的几次重組

2000年5月，中國電信被拆分被豎拆，中國電信繼承固話業務及中國電信商標，移動業務更名為中國移動集團，尋呼業務注入到聯通。

2001年10月，中國電信被分拆，長江以南及西北五省歸中國電信，北方十省与中國网通有限公司重組為中國网通集團。

2008年5月，傳說將進行第三次重組，聯通C网并入到中國電信；聯通G网和固話及數据業務与网通合并，仍用中國聯通商標；鐵通并到中移動，衛通并到中移動或中國電信。

來源：證券日報——人民网

（編輯：健健）