如何評价上市公司業績？

主持人：上市公司2007年年報和2008年一季報已基本披露完畢，天相投資顧問公司的統計數据顯示，2007年底前上市的公司淨利潤同比增長49.44%。1565家可比公司一季度淨利潤2684億元，同比增長僅17.38%，其中淨資產收益率為4.02%，較2007年同期下降了0.02個百分點。你們怎么評价上市公司的業績？一季度的業績增長是否低于市場預期？很多基金公司和券商此前對2008年上市公司的業績增速預測都在30%左右，一季度不到20%的增長是否會影響到你們對全年業績增速的預期呢？

鄒志新：今年一季度上市公司的業績是被國家的价格管制政策扭曲的，如果剔除掉電力、石油、石化行業的上市公司，其余1495家可比上市公司的一季度淨利潤同比增速為49.61%，与去年全年49.44%的增幅相當，上市公司繼續保持了良好的盈利能力。應該意識到，資源和能源价格扭曲無法長久維系，极限情況下各种補貼終有被耗盡的一天。長期而言价格管制將逐步放開，使价格本身能夠發揮市場調節資源分配的指示性作用。不過，一旦國家放開對電力、能源的价格控制，上市公司的總体成本水平也將上移，從而影響上市公司淨資產收益率水平和總体盈利能力。在高通脹和經濟增長放緩的宏觀環境下，企業盈利風險有所增加，但是企業盈利放緩的過程將是個逐漸的過程，而不同行業的盈利下調風險取決于行業供求關系与成本轉嫁能力。我們對上市公司2008年業績增長率的預測在25％左右。

趙建興：上市公司的年報和季報業績基本符合預期，除了中國石油等少數公司外，上市公司業績仍然保持了較快增長。目前對上半年的預期已經比較明朗，但下半年還有很多不确定因素，我們預計2008年全年上市公司業績還能有20%-25%的增長。

市盈率估值水平合理嗎？

主持人：根据上證所和深交所公布的數据，截至5月5日收盤，深市平均市盈率為33.6倍，滬市平均市盈率已降至28.32倍，上證50指數的市盈率更是降至25.83倍，滬深300指數的平均市盈率也降至29.19倍。這樣的估值水平与上市公司的業績增速相比，是否已經較為合理了？

趙建興：我認為3000點時18倍左右的2008年預期市盈率估值才相對合理，反彈了20%多后，估值水平又偏高了。

鄒志新：我認為市場的估值風險已經已得到較大的釋放，中國作為全球增長最快的經濟体之一，現在的市場估值水平已處于較為合理的區間。雖然短期有波動，但中國經濟的長期增長前景是不容置疑的，這也构成了股市中長期發展的一個基本基礎。

如何看待本輪反彈行情？

主持人：4月20日以來，隨著管理層的利好政策連續出台，市場走出了較為有力的反彈行情，你們怎么看待這波行情？行情的可持續性有多大？哪些行業或主題可能成為未來的熱點？你們會采取怎樣的投資策略？

鄒志新：政策性的因素預計將在未來一段時間顯現較好的拉動效應。這是因為：一方面前期股指下滑過急過快，不乏泥沙俱下時由于恐慌心理導致的錯誤拋售优質股票，客觀上有些公司已經存在相當的投資价值。另一方面，市場資金面上并不是非常緊張，而且相對而言，今年5月到8月之間是大小非減持數量相對較少的時期。如果未來在宏觀層面，通脹能得到有效控制，微觀層面，企業盈利能夠保持良性增長，那么證券市場在下一階段取得良好發展是可以預期的。在CPI逐漸回落、經濟軟著陸的形勢基本形成的過程中，許多行業將經歷价格扭曲的重新糾正和行業結构的重新洗牌，屆時將會有更大的實質性投資机會涌現出來。

我們的投資策略是“抓兩頭，找低估”。所謂“抓兩頭”是指繼續保持終端零售和上游資源的相對較重配置；同時我們仍會關注一些長周期里來看估值已相對合理甚至被低估且資質良好的上市公司。食品飲料、保健品等消費品行業，以及在產業升級潮流中能夠脫穎而出的企業是我們最感興趣的潛在投資對象。

趙建興：我認為這只是一波政策性反彈行情，反彈的高度將受到估值水平的約束。行情的持續性還要看4月份的經濟數据，如果通脹水平不能降下來的話，行情也不能樂觀。我建議投資者以逢高減磅為主要的操作策略。

（編輯：xiaoF）